悬挂可转换证券_Hung Convertibles

什么是悬挂可转换证券？

悬挂可转换证券是一种可转换证券，此类证券的基础资产股价远低于转换价格，因此这些证券转为普通股的可能性较小。由于未转换的证券必须按面值偿还，绝大多数发行者希望避免其可转换证券处于悬挂状态。

可转换证券是一种债券、票据或优先股，能够在未来的固定价格和日期转换为发行公司的普通股。许多信用评级较低的公司选择发行可转换证券，作为一种低成本筹集资金的方式。

当可转换证券不太可能转换为股票时，称为悬挂可转换证券。这种情况通常发生在转换成本高于基础股票价格时。

由于转换前景有限，悬挂可转换证券（又称破产可转换证券）更多地像债务工具而非类股证券进行交易。悬挂可转换证券也可以指两种其他情况下转换可能性较低的证券。

注意： 由于转换的低概率，悬挂可转换证券的交易方式与其他债务工具相似。当基础证券的价格高到足以支持转换时，它们的表现更像权益证券。

悬挂可转换证券可以呈现为有抵押的债券或依赖于发行人支付义务承诺的债权。以一只面值为1000美元的可转换债权为例，它可以转换为100股，转换价格为10美元。如果基础股票的价格为4美元，这种债权将被视为悬挂可转换证券，尤其是当其到期时间较短时。

因此，这种债权的定价将作为债务工具，其定价受多种因素影响，包括票息率、到期时间、当前市场利率和收益率，以及发行人的信用评级。

为了解决悬挂可转换证券问题，公司需要改善其基本面，例如收入增长、经营利润率或投资资本回报率，以推动普通股价格达到转换价格。

可转换证券结合了债券和股票的诸多优点。然而，它们的票息率通常低于普通债券。

一些投资者将悬挂可转换证券视为兼具债券和股票优势的投资工具。它们有债券的收入产生和稳定价格特性，以及转换功能，可以提供获得普通股票的潜力，而普通股票历来带来了更大的资本增值，并且对利率的敏感性低于债券。

换句话说，投资者在等待到期或转换为普通股期间，通过获得票息支付获得收益。对于股票投资者而言，可转换证券在牛市中提供了一定的参与度，在市场动荡时提供了更好的下行保护，相较于直接持有普通股。

然而，悬挂可转换证券也有其缺点。由于转换特性，可转换证券的票息率通常低于相同到期且信用评级的债券。可转换证券投资管理公司Calamos Investments估算这一差距为300到400个基点，在如今低利率的环境中，这是一种相当大的利差。如果发行人的股票表现不佳，投资者将面临更低的债券回报。

对可转换证券的估值是一项复杂的工作，因为影响债券的因素（如利率）与影响股票的因素（如收益增长）必须同时分析。当可转换债券的交易接近其投资价值或相应非可转换债券的价值时，其价格行为更可能受到利率的影响，而非接近转换价值时的行为。然而，通常情况下，发行公司基本面的变化对可转换证券的价格影响最大。